青島日報2020年12月24日3版

完成 “A+D+H”的全球資本市場布局，將成為第一家物聯(lián)網(wǎng)化的上市公司

H股上市鳴鑼，海爾智家再出發(fā)

在2020年接近尾聲的時刻，海爾智家以一記響亮的鳴鑼聲，宣告了這家全球布局的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)品牌企業(yè)進入了全新的上升通道。

青島日報社/觀海新聞記者 王建亮 攝

12月23日，海爾集團旗下海爾智家股份有限公司（以下簡稱“海爾智家”）在香港聯(lián)合交易所主板上市。這意味著海爾智家正式通過新發(fā)行H股吸收合并海爾電器全部股份，實現(xiàn)智慧家庭業(yè)務板塊的整體上市；完成了“A+D+H”的全球資本市場布局，成為全球首家同時在上海、法蘭克福、香港上市的企業(yè)。當天，海爾智家在青島舉行了H股上市云敲鑼儀式。副市長張軍出席。

這不是一次簡單的針對公司治理的戰(zhàn)略重組。海爾集團董事局主席、首席執(zhí)行官張瑞敏在上市儀式上表示，海爾智家將成為中國第一家物聯(lián)網(wǎng)化的上市公司。

整合上市后，海爾智家將以更加清晰的股權架構出現(xiàn)在資本市場上，駛上營收、利潤、市值全面增長的“高速路”。這不僅將為海爾智家?guī)斫当驹鲂У攘⒏鸵娪暗脑隼Ч€將在全面提高公司生態(tài)資源聚合能力的同時，全鏈條提升場景品牌“三翼鳥”服務全球用戶的能力，在物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)品牌戰(zhàn)略引領的智能家居賽道，增強品牌競爭力。

重組治理結構

“未來（海爾智家）注定會成為指數(shù)級成長的高盈利、高市值的上市公司。”在H股上市儀式上，海爾智家相關負責人表達了對公司未來的期待。

這也是資本市場的熱切期待。這一期待首先來自于海爾電器與海爾智家合體后帶來的治理結構重組。

事實上，低利潤、低市值，恰恰是過去很長一段時間以來，市場質(zhì)疑海爾智家的焦點。

從市場占有和營收規(guī)模來看，海爾智家并不居于人后。

論市場占有，海爾智家全球七大品牌矩陣產(chǎn)品遍及160多個國家和地區(qū)，自主品牌卡薩帝率先實現(xiàn)了高端品牌的全球引領，連續(xù)十一年蟬聯(lián)歐睿國際全球大型家用電器品牌零售量桂冠。

論營收規(guī)模，今年前三季度，海爾智家、格力電器和美的集團的營收分別為1544.12億元、1258.89億元和2167.61億元，海爾智家的營收高于格力，低于美的，營收差距遠沒有市值差距懸殊。

相較之下，海爾智家在資本市場不盡如人意的表現(xiàn)說明，公司的規(guī)模優(yōu)勢，并沒有轉(zhuǎn)化為盈利能力。

消磨海爾智家盈利能力的正是合體之前，公司錯綜復雜的股權結構和由此帶來的龐雜冗余的內(nèi)部消耗。

海爾智家和海爾電器此前是海爾集團旗下兩大獨立平臺，于1993年和1997年分別在上交所和香港聯(lián)交所上市。其中，海爾電器來源于將海爾智家的業(yè)務拆分。

雖然海爾智家手握著海爾電器的控制權，但卻僅持有其45.9%的股份，這直接帶來的就是公司利潤被多方分割。以2019年數(shù)據(jù)計算，合體為海爾智家可直接減少利潤漏損、增加歸母凈利潤22.3億元，較此前大幅增長27.1%。

在整體上市后，海爾智家將擁有海爾電器的全部股份。結構重組帶來的股權提升，將成為海爾智家利潤增長的最直接驅(qū)動因素。

重塑增長優(yōu)勢

各自為戰(zhàn)的海爾智家和海爾電器背后，是各自投資者和管理層的利益訴求。整體上市的完成將消滅多方掣肘，進一步增厚海爾智家的盈利能力，重塑增長優(yōu)勢。

破解費用難題。此前，雙方在制造、銷售、管理等多環(huán)節(jié)割裂，各渠道間產(chǎn)生了重復營銷、人員冗余的情況。這讓海爾智家營銷和管理費用長期居高不下，被市場詬病。

股東利益的統(tǒng)一，有望帶來費用的優(yōu)化，直接提升公司凈利潤。根據(jù)機構預測，參考美的與格力的費用占比，僅管理費用和銷售費用兩項，海爾智家就存在約占總營收8%的提升空間；以重組后海爾智家2000多億元的總營收為參考，來自于費用優(yōu)化的利潤提升空間預計將達到160億元。

改善資金效率低下局面。在拓展全球市場的進程中，海爾智家進行了大規(guī)模的并購，導致有息負債快速增長，商譽高企。與此同時，海爾電器基本無有息負債，具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金資產(chǎn)。

整體上市后，海爾智家將完全擁有海爾電器賬面現(xiàn)金資產(chǎn)的支配權，現(xiàn)金流狀況有望得到極大改善。

過去四年，海爾智家的營收呈現(xiàn)逐年遞增之勢，年化復合增長率高達24%。在今年疫情為行業(yè)帶來極大沖擊的情況下，海爾智家前三季度依然實現(xiàn)了營收的同比增長。在解決掉外界質(zhì)疑的費用龐雜、資金效率低下等問題后，海爾智家將實現(xiàn)降本增效，打開廣闊的利潤增長空間。

面向未來，海爾智家的穩(wěn)增長值得期待。

重構競爭格局

完成“A+D+H”的全球資本市場布局，對海爾智家來說，一個高效協(xié)同的全球化資本市場平臺已經(jīng)搭建好。海爾智家的這一步棋，不只落子在了資本的棋局上，更落在了產(chǎn)業(yè)格局的重構上。

海爾智家將邁入全品類、一體化深度整合的新階段，也將從全球大家電行業(yè)的領導者，進入物聯(lián)網(wǎng)時代場景品牌、生態(tài)品牌全球引領的新階段。從過往的產(chǎn)業(yè)版圖來看，海爾智家主要布局冰箱、空調(diào)和廚電等品類以及海外家電產(chǎn)業(yè)，而海爾電器則主要涉及洗衣機、熱水器等品類和渠道業(yè)務。

這樣的業(yè)務布局顯然不符合物聯(lián)網(wǎng)時代智能家居生態(tài)的發(fā)展趨勢。

未來的智能家居什么樣，海爾智家其實早有洞察。從2006年布局U-home起，海爾智家就在為智慧家庭的全屋連接、定制成套、迭代升級儲備能量。從2019年“青島海爾”更名為“海爾智家”，到今年海爾智家推出“三翼鳥”場景生態(tài)品牌，海爾智家發(fā)力智能家居賽道的決心日益彰顯。

數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度海爾智家場景方案銷售68.7萬套，同比增長24.5%。依托智慧場景，海爾智家的生態(tài)收入持續(xù)增長，第三季度達到34億元，同比增長138%。為了推進場景品牌的落地，海爾智家001號體驗中心在北京、上海、廣州、重慶等城市陸續(xù)落成，海爾智家青島001號體驗中心也即將開業(yè)，預計到2020年底，全國將建成1000余家。在上海001號體驗中心，海爾智家實現(xiàn)了客單價22萬元，打破了行業(yè)“天花板”，被媒體形容為“賣場景”堪比賣汽車。服務全球用戶，在美國、意大利、俄羅斯、巴基斯坦等國家，海爾智家001號體驗中心也正在同步落成，海外累計建成近800家。

在這一賽道上，海爾智家華麗轉(zhuǎn)身，構建的是物聯(lián)網(wǎng)時代的全新生態(tài)，需要資本市場以全新的視角來衡量公司的價值。

在從“賣產(chǎn)品”到“賣場景”的轉(zhuǎn)型中，海爾智家試圖通過構建全球領先爆款場景方案、落地保障1+N能力及行業(yè)唯一體驗云平臺等三大核心能力，消弭家電和家居的界限，實現(xiàn)設計一個家、建設一個家、服務一個家，深挖“三翼鳥”場景品牌的“護城河”。

整合之后，海爾智家將全面提升場景服務、生態(tài)聚合和鏈接用戶的能力，進一步拓寬這一“護城河”。

從場景服務能力來看，整體上市將推動海爾智家打破內(nèi)部壁壘，產(chǎn)品不再割裂，可以為用戶提供更全面的智慧家庭成套解決方案。這將放大海爾智家在互聯(lián)家電單品賽道上積累的競爭優(yōu)勢，進一步發(fā)揮成套價值和高端價值，提供不同場景下更為豐富的產(chǎn)品和服務。

從生態(tài)聚合能力看，“三翼鳥”需要整合家電、家裝以及各類資源方，還需要在全國各地落地，這對效率和執(zhí)行力提出更高要求。推倒內(nèi)部組織和部門之間的墻，海爾智家可以依托體驗云平臺的數(shù)字化基礎設置，充分整合產(chǎn)業(yè)鏈、設計師、體驗店等全球資源， 提升方案落地能力。

從鏈接用戶能力看，此次上市實現(xiàn)了海爾電器港股退市及海爾智家H股上市的無縫銜接，完成了海爾智家“A+D+H”的全球資本市場布局。三地的融資平臺，不僅可以讓海爾智家提升融資能力，也可以進一步觸達全球市場和用戶，擴大品牌影響力。

物聯(lián)網(wǎng)時代，用戶和市場需要怎樣的上市公司？這是海爾智家藉由H股上市試圖回答的問題。

釋放業(yè)務、財務和公司治理端的協(xié)同效應，海爾智家追求的不僅是節(jié)約企業(yè)運營成本、優(yōu)化資源配置、提高決策效率帶來的盈利能力和增長潛能，更是實打?qū)嵉胤杖蛑腔奂彝ビ脩舻哪芰Α?/p>

這讓我們有理由相信，全新出發(fā)的海爾智家，在未來，足以成為物聯(lián)網(wǎng)時代最好的上市公司。（青島日報/觀海新聞記者 楊 光）

責任編輯：王鳳一