重視價值和順周期的回歸 關(guān)注計(jì)算機(jī)和機(jī)械行業(yè)

2020年的A股市場已收官，全年市場呈結(jié)構(gòu)性牛市，資金進(jìn)一步向趨勢龍頭集中。那么2021年A股市場行情將會如何演繹？成為當(dāng)下投資者最關(guān)心的話題。日前，業(yè)內(nèi)久負(fù)盛名的國泰君安證券資產(chǎn)管理公司投資院院長李少君蒞臨青島，出席“國泰君安證券·2021年春季投資策略會”，為大家?guī)硪粓鐾顿Y盛宴。

今年炒股要憑本事賺錢

記者了解到，2020年估值大幅抬升對沖盈利下行，帶動指數(shù)增長，投資者“賺”的是估值的錢，也就是說憑運(yùn)氣賺的錢。那么今年市場經(jīng)濟(jì)會怎樣復(fù)蘇和寬松呢？李少君認(rèn)為，對于行業(yè)來說，面臨局部性的結(jié)構(gòu)高估；從風(fēng)格來講，龍頭溢價歷史高位。

李少君表示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已基本恢復(fù)至正常水平，今年炒股要憑本事賺錢，所以大家要重視以下三條主線：一是不同風(fēng)格的基本面相對趨勢會發(fā)生變化，因此需要重視價值和順周期的回歸。二是政策中性，國債利率難以快速下行，信貸環(huán)境邊際趨緊，要注意利率上行相對有利價值股。三是“需求側(cè)”改革支持了我們之前從“供給”到“需求”的判斷，因此競爭格局優(yōu)化帶來的龍頭效應(yīng)溢價面臨變化，同時新需求帶來新動能。

A股的三大轉(zhuǎn)折

記者了解到，去年12月11日中共中央政治局會議中定性，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐步恢復(fù)常態(tài)。從財(cái)報收入復(fù)蘇的階段來看，營收增速已超過去年四季度的水平，而基本面的強(qiáng)弱趨勢是決定風(fēng)格的基本原因。伴隨著經(jīng)濟(jì)回升，李少君分析認(rèn)為將有三種轉(zhuǎn)折：

轉(zhuǎn)折一，不同風(fēng)格間基本面的強(qiáng)弱趨勢會改變，順周期會有相對優(yōu)勢?，F(xiàn)政策相對平穩(wěn)，緊貨幣已開始，從加杠桿到穩(wěn)杠桿。同時信貸環(huán)境趨緊，廣譜利率抬升，剩余流動性緊平衡。

轉(zhuǎn)折二，利率上行更有利于價值股。信貸利率上行也有利于銀行基本面改善，此外，供給側(cè)改革所帶來的競爭格局優(yōu)化推升了A股對于龍頭股的溢價。2016年1月提出供給側(cè)改革以來，去產(chǎn)能、供給優(yōu)化、格局優(yōu)化、強(qiáng)者恒強(qiáng)成為A股在風(fēng)格選擇上的重要主線。

轉(zhuǎn)折三，需求側(cè)改革改變選股思路和順周期內(nèi)涵，產(chǎn)業(yè)趨勢是核心。需求側(cè)改革下主要有兩大投資主線，一是供需動態(tài)平衡和補(bǔ)短板下的科技，像新能源、創(chuàng)新藥、云計(jì)算、光通信、半導(dǎo)體、工業(yè)控制工業(yè)軟件。二是新型城鎮(zhèn)化、大都市圈建設(shè)下的傳統(tǒng)行業(yè)，像鋼結(jié)構(gòu)、裝配式裝飾設(shè)計(jì)、電梯、停車設(shè)施。

四大行業(yè)值得關(guān)注

經(jīng)過2020年的上漲，市場整體估值水平再次得到提高。那么2021年作為“十四五”開局之年，“金?！眾^蹄，A股市場面臨著怎樣的投資機(jī)遇呢？李少君認(rèn)為可將價值回歸落在銀行和石化行業(yè)。從產(chǎn)業(yè)趨勢方面來說，可關(guān)注計(jì)算機(jī)行業(yè)和機(jī)械行業(yè)。

面對行業(yè)，投資者更要細(xì)分行業(yè)、投資機(jī)會。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下，居民消費(fèi)意愿提升且投資理財(cái)需求增加，零售銀行景氣度提升。同時在區(qū)域信用分化格局下，部分地區(qū)中小銀行基本面將持續(xù)優(yōu)于行業(yè)。

油價中樞有望上行，產(chǎn)業(yè)鏈價格與資本開支將提升。民營煉化具有產(chǎn)業(yè)鏈一體化特征，成本優(yōu)勢明顯，在2020年石化行業(yè)景氣低位仍實(shí)現(xiàn)盈利增長。

“十四五”規(guī)劃強(qiáng)調(diào)制定科技強(qiáng)國行動綱要信息產(chǎn)業(yè)鏈在政策驅(qū)動下有望保持快速增長，同時伴隨著5G建設(shè)進(jìn)入中后期，ICI行業(yè)邏輯也由投資端轉(zhuǎn)向應(yīng)用端，那么信息安全、醫(yī)療信息化、金融IT將不斷推進(jìn)。

全球制造業(yè)復(fù)蘇與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級共振。疫情大幅提升企業(yè)自動化需求，我國工控行業(yè)國產(chǎn)化率仍低，國內(nèi)龍頭已具備較強(qiáng)競爭力，國產(chǎn)替代有望加速。伴隨著大硅片、HJT等技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動設(shè)備投資需求，新能源設(shè)備高景氣可持續(xù)。

此外，值得注意的是不確定性的風(fēng)險因素。美國經(jīng)濟(jì)自身的復(fù)蘇進(jìn)度或疫情的再次爆發(fā)，導(dǎo)致明年美國經(jīng)濟(jì)大幅偏離預(yù)期的不確定性，進(jìn)而刺激政策的退出，美元匯率的影響以及美國新一屆政府在財(cái)政政策、花幣政策、對華政策等方面的不確定性和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程超預(yù)期。（本版撰稿 觀海新聞/青島早報記者 程琦）

責(zé)任編輯：李慧